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2025 年 3 月，鋁土礦進(jìn)口量 1,646.57 萬(wàn)噸，全年累計(jì)進(jìn)口量 4,706.60 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 29.9%，其中幾內(nèi)亞進(jìn)口量 3,636.52 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 35.3%。港口進(jìn)口礦庫(kù)存 2250 萬(wàn)噸，氧化鋁廠內(nèi)鋁土礦總庫(kù)存 2216 萬(wàn)噸。 4 月，進(jìn)口礦價(jià)格挺價(jià)失敗，報(bào)價(jià)降至 77 美元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)降至 75 美元/噸。山西礦進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，按此價(jià)格國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)不足。 2025 年 4 月，中國(guó)鋁土礦產(chǎn)量 509.59 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.8%，后期山西礦復(fù)產(chǎn)規(guī)?？晒┙o 300 萬(wàn)噸氧化鋁生產(chǎn)。 氧化鋁方面，2025 年 4 月產(chǎn)量 708.35 萬(wàn)噸，同比增加 6.31%。4 月內(nèi)陸、西南等地頻繁檢修降負(fù)荷，日均產(chǎn)量較 3 月下滑 0.8 萬(wàn)噸。 現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，4 月山西現(xiàn)貨價(jià)格從 3050 元/噸下滑至最低 2850 元/噸，觸底反彈至 2900 元/噸。海外價(jià)格從 330 美元/噸上調(diào)至 350 美元/噸。 成本方面，按 77 美元/噸進(jìn)口礦價(jià)格計(jì)算，山西地區(qū)用進(jìn)口礦生產(chǎn)完全成本為 2750 元/噸左右，用國(guó)產(chǎn)礦接近 3000 元/噸。 庫(kù)存方面，社會(huì)總庫(kù)存 394.6 萬(wàn)噸，電解鋁廠內(nèi)原料庫(kù)存 288.9 萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存 27.8 萬(wàn)噸。 電解鋁方面，2025 年 4 月產(chǎn)量 360.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 2.6%。3 月凈進(jìn)口 21.3 萬(wàn)噸，1-3 月累計(jì)凈進(jìn)口 56.3 萬(wàn)噸，累計(jì)同比下滑 21.8%。 庫(kù)存方面，截至 4 月 30 日，電解鋁社會(huì)庫(kù)存 61.4 萬(wàn)噸，鋁棒社會(huì)庫(kù)存 15.1 萬(wàn)噸。 消費(fèi)端，4 月下旬，線纜、鋁板、鋁箔開(kāi)工率等回升，鋁棒、鋁板帶箔周度產(chǎn)量處于歷史同期較高水平。3 月中國(guó)鋁材凈出口 45.4 萬(wàn)噸，1-3 月累計(jì)凈出口 120 萬(wàn)噸。 結(jié)論指出，氧化鋁新增產(chǎn)能預(yù)期投放，供應(yīng)端隨礦端價(jià)格下滑，成本回落，氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)積極性將增加。電解鋁基本面無(wú)利空因素，5 月是關(guān)注消費(fèi)韌性的關(guān)鍵時(shí)期。 策略為電解鋁和氧化鋁單邊中性，套利中性。風(fēng)險(xiǎn)包括幾內(nèi)亞政局不穩(wěn)定干擾、旺季需求不及預(yù)期、海外流動(dòng)性收緊。
